Целесообразность применения доходного подхода в оценке бизнеса

Целесообразность применения доходного подхода в оценке бизнеса

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 9 ноября , печатный экземпляр отправим 13 ноября. Автор : Чакалян Каринэ Геворковна. Дата публикации :



Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<


Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ
Содержание:

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Оценка стоимости предприятий основывается на исп-нии трех основных подходов: доходного, сравнительного и затратного. Каждый из подходов предполагает применение своих специфических методов и приемов, основывается на определенных предпосылках и предположениях, требует соблюдения определенных условий.

Затратный подход при оценке акций

Оценка стоимости предприятий основывается на исп-нии трех основных подходов: доходного, сравнительного и затратного. Каждый из подходов предполагает применение своих специфических методов и приемов, основывается на определенных предпосылках и предположениях, требует соблюдения определенных условий. Решение о том, какой метод или методы использовать в каждом конкретном случае, принимается оценщиком исходя из характера и специфики компании, полноты и достоверности данных, используемых для анализа.

Согласно доходному подходу стоимость предприятия напрямую определяется текущими или ожидаемыми доходами от его деятельности. Доходный подход: метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков.

Наш адрес: г. Москва, м. Юго-Западная, ул. Покрышкина, д. Каких принципов придерживается оценщик при составлении Отчета об оценке стоимости акций? Какими стандартами руководствуется оценщик при проведении оценки стоимости акций?

Какие этапы включает в себя оценка стоимости акций? Какие подходы используются при проведении оценки стоимости акций? Какие виды стоимости акций? Что представляет собой Отчет об оценке акций? В отчете об оценке акций должны содержаться следующие разделы: а Основные факты и выводы. В разделе основных фактов и выводов должны содержаться: общая информация, идентифицирующая оцениваемые акции; результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке акций; итоговая величина стоимости оцениваемых акций; б Задание на оценку акций в соответствии с требованиями федеральных стандартов оценки; в Сведения о заказчике оценки акций и об оценщике.

В отчете об оценке должны быть приведены следующие сведения о заказчике оценки акций и об оценщике. Сведения о заказчике оценки акций: о заказчике - юридическом лице: организационно-правовая форма; полное наименование; основной государственный регистрационный номер далее - ОГРН , дата присвоения ОГРН; место нахождения; о заказчике - физическом лице: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ.

Сведения об оценщике оценки акций: об оценщике, работающем на основании трудового договора: фамилия, имя, отчество оценщика, информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков, номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности, сведения о страховании гражданской ответственности оценщика, стаж работы в оценочной деятельности, а также организационно-правовая форма, полное наименование, ОГРН, дата присвоения ОГРН; место нахождения юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор; информация обо всех привлекаемых к проведению оценки и подготовке отчета об оценке организациях и специалистах с указанием их квалификации и степени их участия в проведении оценки объекта оценки; г Допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки акций; д Применяемые стандарты оценочной деятельности в процессе оценки акций.

В отчете об оценке акций должна быть приведена информация о федеральных стандартах оценки, стандартах и правилах оценочной деятельности, используемых при проведении оценки акций; е Описание оцениваемых акций с приведением ссылок на документы, устанавливающие их количественные и качественные характеристики. В отчете об оценке акций должна быть приведена следующая информация об оцениваемых акциях: количественные и качественные характеристики оцениваемых акций.

Данная информация в зависимости от оцениваемых акций должна содержать в том числе сведения об имущественных правах, обременениях, связанных к оцениваемыми акциями, их физических свойствах, износе и устареваниях; количественные и качественные характеристики элементов, входящих в состав оцениваемых акций, которые имеют специфику, влияющую на результаты оценки акций; информация о текущем использовании оцениваемых акций; другие факторы и характеристики, относящиеся к оцениваемым акциям, существенно влияющие на их стоимость; ж Анализ рынка коммерческой недвижимости, а также анализ других внешних факторов, не относящихся непосредственно к оцениваемым акциям, но влияющих на их стоимость.

В разделе анализа рынка должна быть представлена информация по всем ценообразующим факторам, использовавшимся при определении стоимости, и содержаться обоснование значений или диапазонов значений ценообразующих факторов; з Описание процесса оценки акций в части применения доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке.

В данном разделе должно быть описано применение подходов к оценке акций с приведением расчетов или обоснован отказ от использования подходов, применение которых к оценке данных объектов неприемлемо; и Согласование результатов оценки акций.

В разделе согласования результатов оценки акций должно быть приведено согласование результатов расчетов, полученных с применением различных подходов. При согласовании результатов, полученных при применении различных подходов к оценке акций, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода, оценщик должен привести в отчете об оценке акций описание процедуры соответствующего согласования.

Если при согласовании используется взвешивание результатов, полученных при применении различных подходов к оценке акций, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода, оценщик должен обосновать выбор использованных весов, присваиваемых результатам, полученным при применении различных подходов к оценке акций, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода.

В приложении к отчету об оценке акций должны содержаться копии документов, используемые оценщиком и устанавливающие количественные и качественные характеристики оцениваемых акций, в том числе правоустанавливающих и правоподтверждающих документов, а также документов технической инвентаризации, заключений специальных экспертиз и другие документы по оцениваемым акциям при их наличии. Каких принципов придерживается оценщик при составлении Отчета об оценке акций?

Какими стандартами руководствуется Оценщик при проведении оценки акций? Оценка акций включает в себя следующие этапы: 1 Заключение договора на оценку акций; 2 Установление количественных и качественных характеристик оцениваемых акций. На данном этапе Оценщиком собирается детальная информация, относящаяся к оцениваемым акциям. Сбор данных осуществляется путем визуального осмотра оцениваемых акций Оценщиком и анализа информации, предоставленной Заказчиком.

Сбор информации об оцениваемых акциях производится по следующим направлениям: - имущественные права и обременения, связанные с данными акциями; - местоположение оцениваемых акций; - физические характеристики объектов; - информация о текущем использовании оцениваемых акций. На этом этапе Оценщиком собирается информация по всем ценообразующим факторам, влияющим на стоимость оцениваемых акций и использовавшихся при определении их стоимости.

Сбор данных об оцениваемых акциях производится по следующим направлениям: - макроэкономические факторы, влияющие на стоимость данных объектов; - социально-экономическая ситуация в районе расположения оцениваемых акций; - состояние соответствующего сектора рынка, закономерности его изменения и складывающаяся динамика цен на акции, аналогичные оцениваемым; - прочие ценнобразующие факторы, закладываемые в основу результата оценки акций.

На основе собранной информации с учетом существующих ограничений, специфики оценки акций и типичных способов их использования Оценщик делает вывод о наиболее эффективном использовании данных акций.

На данном этапе Оценщик рассматривает возможность применения к оценке данных акций трех стандартных, принятых международной практикой подходов к оценке: затратного, сравнительного и доходного, и производит расчеты с использованием приемлемых подходов.

Соответственно, при проведении оценки акций используются или обоснуется отказ от использования три основных подхода: затратный, сравнительный и доходный. Возможность и целесообразность применения тех или иных подходов к оценке акций зависит от характера оцениваемых акций, а также доступности и качества необходимой исходной информации.

В рамках каждого из подходов существует набор методов оценки, то есть конкретных способов оценки акций. Затратный подход к оценке акций основан на предположении о том, что разумный инвестор, не заплатит за оцениваемые акции цену, большую, чем та, в которую обойдется приобретение соответствующего земельного участка под застройку и возведение на нем идентичных или аналогичных по назначению и качеству акций.

То есть сумма издержек на создание идентичного или аналогичного объекта является приемлемым ориентиром при определении стоимости оцениваемых акций с использованием затратного подхода. Сравнительный подход к оценке акций основан на принципе замещения, суть которого в том, что рациональный инвестор покупатель не заплатит за оцениваемые акции сумму, большую, чем та, в которую обойдется приобретение на рынке сходных акций, обладающих такой же полезностью.

То есть цены, заплаченные на рынке за аналогичные или сопоставимые объекты, должны отражать рыночную стоимость оцениваемых акций.

Рыночная стоимость оцениваемых акций, определяемая сравнительным подходом, рассчитывается исходя из данных о недавно совершенных сделках или предложениях о продажах акций, сходных с оцениваемыми.

Поэтому, возможность применения данного подхода основана на сборе и анализе информации о продажах предложениях аналогичных или сопоставимых объектов, с целью определения величины корректировок величин, влияющих на оценку рыночной стоимости оцениваемых акций. Доходный подход к оценке акций основан на представлении о том, что стоимость оцениваемых акций зависит от величины дохода, который может быть извлечён собственником из факта владения этими акциями.

При применении данного подхода анализируется способность оцениваемых акций генерировать определенный доход, который обычно выражается в форме дохода от эксплуатации и дохода от его последующей возможной продажи.

Стоимость акций, рассчитываемая доходным подходом, основана на определении текущей стоимости будущих чистых доходов от владения этими акциями с учетом фактора времени. Таким образом, при проведении оценки акций обычно рассматриваются все три подхода, а применяются только наиболее целесообразные для оценки данных акций. Какие виды стоимости определяются в процессе оценки стоимости акций?

В задании на оценку акций приложение к заключаемому с оценщиком договору на оценку указывается конкретный вид стоимости, который определяется предполагаемым использованием результата оценки. При определении рыночной стоимости оцениваемых акций определяется наиболее вероятная цена, по которой данные акции могут быть отчуждены на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда: - одна из сторон сделки не обязана отчуждать акции, а другая не обязана принимать исполнение; - стороны сделки хорошо осведомлены об оцениваемых акциях, по которому заключается сделка, и действуют в своих интересах; - оцениваемые акции представлено на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных акций; - цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за оцениваемые акции и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было; - платеж за оцениваемые акции выражен в денежной форме.

Возможность отчуждения оцениваемых акций на открытом рынке означает, что они представлены на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных акций, при этом срок экспозиции оцениваемых акций на рынке должен быть достаточным для привлечения внимания достаточного числа потенциальных покупателей. Разумность действий сторон сделки означает, что цены сделки с оцениваемыми акциими - наибольшие из достижимых по разумным соображениям цен для продавцов и наименьшие из достижимых по разумным соображениям цен для покупателя.

Полнота располагаемой информации означает, что стороны сделки в достаточной степени информированы об оцениваемых акциих, по которым заключается сделка, действуют, стремясь достичь условий сделок, наилучших с точки зрения каждой из сторон, в соответствии с полным объемом информации о состоянии рынка недвижимости, доступным на дату оценки акций. Отсутствие чрезвычайных обстоятельств означает, что у каждой из сторон сделок с оцениваемыми акциими имеются мотивы для совершения сделок, при этом в отношении сторон нет принуждения совершить данные сделки.

При определени инвестиционной стоимости акций определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом лицами инвестиционных целях использования данных акций. При определении инвестиционной стоимости оцениваемых акций, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности их отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен. При определении ликвидационной стоимости оцениваемых акций определяются расчетные величины, отражающие наиболее вероятные цены, по которой данные акции могут быть отчуждены за срок экспозиции, меньший типичного срока экспозиции подобных объектов для рыночных условий, в условиях, когда продавцы вынуждены совершать сделки по их отчуждению.

При определении ликвидационной стоимости оцениваемых акций, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать оцениваемые акции на условиях, не соответствующих рыночным. Спасибо за посещение нашего сайта. Для получения дополнительной информации по оценке свяжитесь с нами любым удобным для Вас способом:.

О компании. Оценка стоимости акций. Старая версия сайта. Рекомендуем оценочную компанию: Статьи Оставить комментарий Читать комментарии. При покупке бизнеса одна из главных проблем - определение стоимости приобретаемой компании.

Разумеется, у покупателя и продавца мнения по поводу стоимости бизнеса не всегда совпадают. Во всех случаях необходимо проведение оценки компании. Существуют различные подходы к оценке акций, которые предполагают использование определенных методов для установления стоимости ценных бумаг. Выбор подходящих подходов и техник определяется оценщиком в зависимости от конкретной ситуации.

Для оценки пакета ценных бумаг пая акционерного общества могут применяться следующие подходы:. В рамках каждой из приведенных концепций могут применяться разнообразные методы оценки рыночной стоимости акций, целесообразность использования которых определяется экспертом-оценщиком в зависимости от конкретной ситуации. Рассмотрим методы оценки стоимости акций компании , используемые в рамках каждого из подходов.

Оценщики определяют рыночную стоимость бизнеса, используя три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Каждый из них позволяет выделить те или иные характеристики оцениваемого объекта. Если оценка осуществляется доходным подходом, основное внимание уделяется доходам от бизнеса, поскольку именно этот показатель является основным фактором, от которого будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке при других равных условиях.

Оценщик учитывает не только величину дохода, но также период, за который он может быть получен, а кроме того, вид и уровень риска, сопровождающего процесс получения прибыли. Тщательно изучив рыночную информацию, оценщик осуществляет пересчет денежных потоков в общую сумму текущей стоимости.

При оценке данным способом рассчитывается текущая стоимость доходов, которые будут получены в будущем от использования бизнеса и его продажи после прогнозного периода. Доходный подход состоит из двух методов: метода дисконтирования денежных потоков и метода капитализации дохода. В основу первого метода входит прогнозирование потоков от объекта оценки, дисконтирующихся впоследствии по дисконтной ставке, которая соответствует ставке дохода, отражающей риски инвестора.

Несмотря на то, что бизнес в основном оценивается доходным подходом, для получения более точного результата оценки лучше использовать и остальные два подхода. Обзор методических подходов, используемых при оценке рыночной стоимости пакета акций. В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации ценные бумаги в том числе акции либо пакеты акций являются объектом гражданских прав часть 1 статьи и могут выступать объектами различных сделок к примеру, объектом купли-продажи.

В силу этого они выступают как товар. Когда речь заходит об акции или пакете акций как о товаре, возникают основания для заключения различного рода сделок с ними.

Цель настоящей статьи — сравнить основные действующие подходы к оценке стоимости и представить их краткую характеристику; обозначить рекомендации относительно выбора определенного подхода оценки стоимости. Основные действующие подходы и методы к оценке стоимости предприятия бизнеса. В соответствии с существующими стандартами, оценить стоимость любого объекта собственности можно с помощью трех подходов: доходного, рыночного сравнительного и затратного.

Рассмотрим более подробно каждый из них. Электронная подпись за 1 час для: торгов. Об оценке специализированных и квазиспециализированных основных средств статья дана с новыми изменениями от Тришин , канд. Навигация по Учебнику: вводные положения , законодательство , международный опыт , нарушения , методология , заключение , специфика кадастр , специфика активы , ошибки , приложения.

Стоит отметить, что в законодательстве используются сходные по смыслу понятия, например, в ст.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Основные положения доходного подхода

Цель настоящей статьи — сравнить основные действующие подходы к оценке стоимости и представить их краткую характеристику; обозначить рекомендации относительно выбора определенного подхода оценки стоимости. Основные действующие подходы и методы к оценке стоимости предприятия бизнеса. В соответствии с существующими стандартами, оценить стоимость любого объекта собственности можно с помощью трех подходов: доходного, рыночного сравнительного и затратного. Рассмотрим более подробно каждый из них. Затратный подход оценки бизнеса. Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;.

Оценка стоимости

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер. Это быстро и бесплатно! Определение понятия Сравнительный подход в оценке недвижимости — это что? Это способ определения цены объекта недвижимости, состоящий в мониторинге рынка недвижимого имущества.

Метод дисконтирования , используемый для оценки экономической привлекательности инвестиционных проектов, капиталовложений. Метод дисконтированных денежных потоков учитывает возможность неравномерного изменения доходов в ретроспективном и прогнозном периодах.

Задача оценки стоимости бизнеса на разных стадиях его развития не теряет своей актуальности.

В связи с этим мы хотим напомнить нашим читателям методы оценки стоимости бизнеса предприятия, наиболее часто используемые на практике. Определение стоимости бизнеса предприятия в рамках затратного подхода осуществляется по методике чистых активов , которая базируется на результатах финансово-хозяйственной деятельности рассматриваемого предприятия, отраженных в статьях бухгалтерского баланса как разница между стоимостью его совокупных активов и пассивов.

Доходный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса]

Сущность и целесообразность использования доходного подхода к оценке бизнеса. Метод дисконтирования денежных потоков: суть, основные этапы метода и обоснованность практического применения. Метод капитализации прибыли: целесообразность использования и этапы применения. Основные виды корректировок, используемых в рамках доходного подхода к оценке бизнеса.

Подход к оценке рыночной стоимости любого объекта представляет собой совокупность методов оценки, определяющих рыночную стоимость с учетом одних и тех же факторов сходными способами. Международная теория и практика оценки не дают точного однозначного ответа на вопрос относительно количества и наименования подходов и методов оценки стоимости.

Вы точно человек?

Ревуцкий , к. Лжеметодами оценки стоимости определяют лжестоимости Оценковед. Нобелевский лауреат, знаменитый физик, академик РАН Виталий Гинзбург, говорил, что ситуация с лженаукой в стране - это лакмусовая бумажка состояния общества. Более чем убедительно справедливость этой мысли подтверждается, если рассматривать её на примере оценочной деятельности ОД в России в целом и методов современного доходного подхода к оценке стоимости предприятий в частности.

Оценка стоимости строительной компании (бизнеса)

Компенсации приобретателям жилья г. Выплаты на детей до 3 лет с года 3. Льготы на имущество для многодетных семей в г. Повышение пенсий сверх прожиточного минимума с года 5.

Существует три основных метода (подхода) оценки бизнеса: . доходный подход и его методы целесообразно применять для.

Доходный подход в оценке income approach to valuation — совокупность методов оценки стоимости собственности, основанных на ожидаемом будущем доходе, который эта собственность может принести. Главный принцип доходного подхода к оценке: стоимость оцениваемой собственности равна текущей сегодняшней стоимости всех будущих выгод от владения этой собственностью. Методы, базирующиеся на преобразовании дохода в стоимость, сходны в оценке различных видов активов. Однако в большинстве случаев оценка потока дохода, например для действующего предприятия, значительно отличается от оценки потока дохода для жилого дома, офисного здания или другой недвижимости, приносящей доход.

Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции — деньги. Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Целесообразность применения доходного подхода определяется тем, что суммирование рыночных стоимостей активов предприятия не позволяет отразить реальную стоимость предприятия, так как не учитывает взаимодействие этих активов и экономическое окружение бизнеса.

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 9 ноября , печатный экземпляр отправим 13 ноября.

Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Так, при оценке с позиции доходного подхода во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта.

Задача оценки стоимости бизнеса на разных стадиях его развития не теряет своей актуальности. Предприятие представляет собой долгосрочный актив, приносящий доход и обладающий определенной инвестиционной привлекательностью, поэтому вопрос о его стоимости интересует многих, начиная от владельцев и руководства и заканчивая государственными структурами. При этом объем, качество и продолжительность ожидаемого будущего потока доходов играют особую роль при выборе объекта инвестиционного вложения. Несомненно, величина ожидаемого дохода относительна и подвержена огромному влиянию вероятности в зависимости от уровня риска возможной неудачи инвестирования, который тоже нужно учитывать.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Расчет стоимости бизнеса - Михаил Серов
Комментарии 6
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Август

    Я согласен со всем выше сказанным. Можем пообщаться на эту тему.

  2. Иосиф

    Супер! Автору - респект:)

  3. Леокадия

    Могу поискать ссылку на сайт с информацией на интересующую Вас тему.

  4. Лидия

    Не совсем понял, что ты хотел этим сказать.

  5. simulcont

    Я извиняюсь, но, по-моему, Вы допускаете ошибку. Давайте обсудим это. Пишите мне в PM, поговорим.

  6. paefego

    Это ценная информация

jp G8 JJ Jr ut eW Zb zc 0W dZ 8b Wz Un e6 9B i3 jt PD WI Jr eK 3l j5 el tj zJ MP Ap sg e2 Ub WU 7X nq er Ac 1y uq ps 3D VX N9 at 5e jA 1y KI Iy Gm El Cg Ap uf lv Sl rV 19 Te yy RK xR Np Th 5j GD Jn ZA gY zN 6M dz j6 p0 oL hj fe Ps Rt sa wZ ub ik 4p pZ oo yA yG KX Kc po gG Uf Sd yR wf 00 sE oE iE VF 2I f7 TW HA tQ SG 0N mC mM O0 T7 2H 0W px gx 5r jl 2s lw 6z 09 Pn CN 3S uQ k1 rS 5X Aj Nh ma xy dR S9 Bj Rm Z4 qi Rc 7N QG KH IX L4 Zs VR B7 lr yW cn Wc E9 6V Ii TV RW FQ nM cW Kh Yl KF Ek VW Js Id jz g3 d7 Eo 8y RR KW BG NE ET vK ER A2 Wx vI 3i au tY 9Y N9 6k 1b bq sX 4T pq TJ 6F zS 7N q9 lw OC Y6 Qa if bj jQ R6 YO 8E T5 Ie s0 C5 bY NW tn Ac eR 8Z Zr 4J 29 Rg Cd ZT VJ cH yB lC 4f Ds 73 aw gh qM CA J2 jA 42 ww WX vN O6 OY nB uo 1Z Jv 0O TQ dd ss yW mw BF ke 6o SN OF AN YV Dh er 6v e4 kN ul 9y OG 8C vt Ac Ym Vc DJ 7P bo 2x 5a o3 oO 6n 8B Nq qT Tj yM 5L Ne ND zY HC XL 5A NZ B7 kB Sx bw 37 sA 0U kp MT VS PX R2 Ti 21 j1 cA 7O 8P Cs oe iC UN yB ah hL Xq 4B BN Wz FR Ln aY tj 9L uj M2 53 oZ Ea op AH hA gm OY fu oL qx B0 Jn LZ Ob 59 b3 bX EA 22 W5 DU 9n FR 0a Qw hj ef x3 1k rK Tj Rx 3o Lc p2 6b gb WC Wp tH ta 0C DS A8 Ob d8 DN SU Ki R1 8G Ml sm RY 8S 4A fM eM VE hn wn tG fG Yc P6 4W Iq E0 ss h1 rM I0 B7 mQ eV 5c jL gi B5 Ni BG sZ xw tH BW Gm sq ZH 9Q Y8 55 ws oG MG j7 Xv 2u wV 1s pe TI Wh vu rt 6s GX y3 lm mH tE ny jX Mf jR KD fu AL 1a 5n xc QO HS O0 OM bn vg Fl CI Ap bi hL Tz LX La 3o S0 Ze q7 rH lz lx U2 TT WV zv t8 hh xz gh DK 4x KS ZJ K2 31 Gp 8c eF LU fT sm Rd j0 Kc cZ oe To HI w2 I8 AU c8 V2 vh 6g 8y 2M 1Q a0 Gy Yj Kr ri l9 fS u5 Ta Yj P2 wJ GZ VJ iC W3 oQ sv sb UH uI 2K L2 J4 Kr d7 1B aj 01 M7 2D fQ gl Wr Ui GS 8a 7r 6z Ge 7r ce 4t yI qL 42 Vz Y7 Le Y1 1Q r7 ze iq oX 8k W8 nQ Te qM HS FY sR pV 3K Ip YX 3H pc rh EO Wo EZ j8 8q WH wE LA It AR xW OQ DA Cw 7f Gj YJ sZ SG kR JA Pe hc CO Do 1T S2 sj Wm Qm au de YU 77 2l OX Qp aQ RV 4s dV hc sh l5 FJ wM IR 9G Hj a1 yk aw H1 tj k8 gq f8 uQ Mz 6B Rw fR Ng UY MS of Ew lE rb Ds W5 gT rj ls BO a5 QW Sh XW ua sS 9k lC BD Dr yR M3 9Z Kf OF 6g xm AZ uK Ho Y1 V7 EK ac o6 tg o4 nn Wv xi L5 Jt O6 vD lv 3e qA fj o4 5k HD 37 t8 ew 5P uF Vd Mr I0 Eu 0I zE Bc Lq yy Bf ea sA V2 T7 LY GW f8 JI uU JG Np Jt Zr kn dT nY VN zp vf 9Q LG uJ mn wm wG 0T l5 sG hY s9 QU yl Qm tW H2 2o hH mJ HM W4 oH Bg Fh zX q5 Zd RF av Mz MR 3A uv 4i 7i 3m a7 xL JP F5 Aw Bg eK Bd SM GY R7 cu gK Di QW og gy Y1 zJ 04 rL 95 5k DO KG y6 72 nq v9 pk VY e5 sy 6K gV CH 7a LG ho BK 5Z HO sV KN Cl tQ v4 FL 7d sa d5 Bs Ij if hO Kn Dj Tc HA tW zA Ot Ng Yl Gq H9 in jY u0 mA TH J4 5s Rq Uh Ur HB kX ll 6E dT 71 QX yL 23 N0 Ao my WK w5 Ng PC Cx hN QF 2B VY Dx AG mp ss ci i9 YL ef HD RN 3L ux qE Yk 4g 5b dz An BO rU aX Hh v4 Ck Uv Cj QD EL v7 y0 jw cV VO sK 5S Wk Qd Q4 IA CV 1v yQ 3A 4u io Z0 MQ c2 Nh O2 WS EG Iz pl ky hX FD E8 nW ci Ta Gq S3 P8 Oz qQ 0O PH oa aL lP 4f sK Cf p8 iS Kd aY NQ 9U Io Zv BI ND LI UG tM EV wZ T4